当全球市场仍沉浸在 AI 驱动的增长神话中时，桥水基金 (Bridgewater Associates) 创始人雷·达里奥 (Ray Dalio) 却向投资者敲响了警钟。他明确指出，当前的 AI 热潮正遵循历史上的技术泡沫模式，并直言：“我们现在处于一个泡沫之中”。

达里奥将当前的局面与 1920 年代的市场繁荣进行了类比。回顾历史，那个时代的科技与金融创新同样引发了全民狂热，但最终以剧烈的崩盘收场。在他看来，当一种颠覆性技术出现时，市场往往会经历一个从“真实创新”到“过度投机”的演变过程，而 AI 目前正处于这个危险的临界点。

值得注意的是，达里奥并没有否定 AI 本身。他认为 AI 是一次真正的“奇迹”，其底层技术的变革性是不容置疑的。然而，他区分了“技术潜力”与“资产价格”：技术可以改变世界，但如果资本投入的速度远超其实际产生经济效益的速度，那么资产价格的泡沫化就不可避免。

目前，全球资本大量涌入 AI 基础设施，从高性能芯片到巨型数据中心，投资规模空前。这种对基础设施的过度依赖，使得市场在短期内对资本支出 (CAPEX) 极其敏感。一旦企业在应用端无法证明 AI 能够带来相应的利润增长，此前的高估值逻辑将被迅速拆解。

对于关注全球市场的中文读者而言，这一警示意味着在布局 AI 赛道时，不能仅凭对技术前景的乐观而忽略估值回归的风险。历史经验表明，即使是改变世界的科技（如当年的铁路或互联网），在真正大规模普及并创造价值之前，也往往需要经历一次剧烈的估值洗牌。

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