当前全球金融市场对人工智能 (AI) 的追捧已接近某种极致。随着第二季度 (Q2) 财报季的推进，市场似乎正进入一个所谓的“绝对乐观期”。在这种氛围下，投资者倾向于忽略潜在风险，而将所有焦点放在 AI 带来的增长潜力上，这种集体情绪往往是资产泡沫加速形成的催化剂。
从业绩预期的角度来看，AI 相关股票的上涨不仅依赖于当前的营收，更依赖于市场对其未来能够将技术转化为实际利润的极高预期。然而，当这种乐观情绪变得“绝对”时，任何微小的业绩不及预期或增长放缓，都可能触发剧烈的估值修正。如果 AI 公司的实际业绩无法支撑起其天文数字般的估值，那么当前的上涨可能正是泡沫破裂前最后的疯狂。
与此同时，值得关注的是信贷市场 (Credit Market) 传出的截然不同的信号。与股票市场的狂热不同，信贷市场通常由对风险更为敏感、更看重现金流和还款能力的机构投资者主导。目前，信贷市场对部分 AI 股票的预警信号已经出现，这意味着专业债权人可能认为这些公司的资产价格已经严重偏离基本面，或者对其长期债务偿还能力持有保留意见。
信贷市场与股票市场的这种背离，历史上多次成为危机的前兆。股票市场代表的是对未来的“希望”，而信贷市场衡量的是当下的“风险”。当后者开始发出警告，意味着市场在评估 AI 资产的下行风险时，已经不再盲从于乐观的叙事。
对于中文读者和全球投资者而言，目前的局面提示我们：AI 投资已进入一个极高风险的区间。在追逐 AI 带来的超额收益时，必须密切观察信贷市场的定价逻辑。如果债券市场的压力持续增加，而股票市场依然维持在非理性的高位，这种脱节最终将通过剧烈的价格调整来抹平。
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