在全球资产配置的认知中，美国国债 (US Treasuries) 和美元 (US dollar) 长期以来被视为风险厌恶者的终极避风港。然而，顶尖私人银行百达 (Pictet) 近日向投资者发出了一个长周期预警：在未来的十年维度里，应进一步降低对这些美国资产的敞口。
百达分析认为，当前的全球经济正处于一个极其特殊的转折点。首先是通胀逻辑的改变。不同于以往的周期性波动，未来的通胀将被技术驱动。人工智能 (AI) 的爆发虽然能提升生产力，但其基础设施的大规模建设以及全球范围内的脱碳 (decarbonisation) 进程，将带来持续且具有粘性的成本压力，导致全球通胀在未来数年内维持高位且波动剧烈。
其次，美国政府的高额财政赤字成为了一个不容忽视的潜在威胁。当政府债务规模持续攀升，而通胀压力难以根除时，美国国债的实际购买力将受到侵蚀，进而影响美元的信用支撑。在这种背景下，过度依赖单一的美国主权信用资产，可能在长期配置中面临资产贬值的风险。
针对这一趋势，百达建议投资者将视线转向更具防御性或成长潜力的领域。一方面是大宗商品 (commodities)，它们在通胀环境下通常具有更好的价值保值能力；另一方面是新兴市场 (emerging markets) 的股票，这些市场可能在全球经济格局重塑中提供更高的长期回报率。
对于习惯于将美债作为组合底仓的投资者来说，这意味着资产配置的逻辑需要从“追求绝对安全”转向“对抗结构性通胀”。在美元霸权与技术革命的交织影响下，多元化配置不再仅仅是分散风险，而是应对美债价值侵蚀的必要手段。
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